Acta academica karviniensia 2024, 24(2):84-102 | DOI: 10.25142/aak.2024.013

Změny v optimalizaci nákladů a rizik při řízení veřejného dluhu a jejich dopad na tvorbu cen CDS v zemích střední a východní Evropy

Balázs Tóth, Gábor Dávid Kiss
University of Szeged, Faculty of Economics and Business Administration, Kálvária ave 1,6722 Szeged, Hungary

Using local projection (LP) method, we assess Credit Default Swap (CDS) changes in the Central-East European countries. Cost-risk optimization in public debt management refers on the fine-tuning the ratio of capital import and foreign currency denominated borrowing to domestic funds. Literature defines closeness centrality as an indicator which highlights the relative importance of an asset within a network, estimated by a quarterly minimum spanning tree graph. We show that CDS changes are driven not only by the foreign exchange shocks but also by foreign currency debt and funding as well as the closeness indicator which signs a network-bias. We also find evidence that relative isolation better describes the Czech sovereign debt market. Thus, this paper makes a new contribution to the debate of public debt funding strategies, while highlighting the importance of network-biases.

Klíčová slova: CDS, contagion, network-effect, public debt, small and open economies.
JEL classification: C58, D53, D85, E52, E58, F31

Vloženo: 21. říjen 2024; Revidováno: 29. leden 2025; Přijato: 5. únor 2025; Zveřejněno: 13. únor 2025  Zobrazit citaci

ACS AIP APA ASA Harvard Chicago Chicago Notes IEEE ISO690 MLA NLM Turabian Vancouver
Tóth B, Kiss GD. Změny v optimalizaci nákladů a rizik při řízení veřejného dluhu a jejich dopad na tvorbu cen CDS v zemích střední a východní Evropy. Acta academica karviniensia. 2024;24(2):84-102. doi: 10.25142/aak.2024.013.
Sdílet...
Stáhnout citaci
  • BibTeX (.bib)
  • Bookends (.ris)
  • EasyBib (.ris)
  • EndNote (.enw)
  • EndNote 8 (.xml)
  • ISI WoS (.isi)
  • Medlars (.medlars)
  • Mendeley (.ris)
  • MODS (.xml)
  • Papers (.ris)
  • RefWorks (.txt)
  • RefManager (.ris)
  • RIS (.ris)
  • MS Word (.xml)
  • Zotero (.ris)
    • Zobrazit celý článek

    Reference

    1. AIZENMAN, J., Y. JINJARAK and D. PARK, D., 2016. Fundamentals and sovereign risk of emerging markets. Pacific Economic Review, vo.21 issue 2, pp. 151-177. https://doi.org/10.1111/1468-0106.12160 Přejít k původnímu zdroji...
    2. ÁKK (2016). Éves jelentés az államadósság kezeléséről 2015. Államadósság Kezelő Központ. http://akk.hu/uploads/2n8y2E7l.pdf
    3. ALIPANAH, S., M. MÉSZÁROS and G. D. KISS, 2022. The Re-Emergence of Sovereign Spread in Emerging Countries in the Post-Covid-19 Economy. PÉNZÜGYI SZEMLE/PUBLIC FINANCE QUARTERLY, vol. 67 issue 2, pp. 213-230. https://doi.org/10.35551/PFQ_2022_2_4 Přejít k původnímu zdroji...
    4. AMBROCIO, G. and I. HASAN, 2021. Quid pro quo? Political ties and sovereign borrowing. Journal of International Economics, vol. 133, 103523. https://doi.org/10.1016/j.jinteco.2021.103523 Přejít k původnímu zdroji...
    5. AMMER, J. and F. CAI, 2011. Sovereign CDS and bond pricing dynamics in emerging markets: Does the cheapest-to-deliver option matter? Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, vol. 21, issue 3, pp. 369-387. https://doi.org/10.1016/j.intfin.2011.01.001 Přejít k původnímu zdroji...
    6. ARCE, O., S. MAYORDOMO and J. I. PEÑA, 2013. Credit-risk valuation in the sovereign CDS and bonds markets: Evidence from the euro area crisis. Journal of International Money and Finance vol. 35, pp. 124-145. https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2013.01.006 Přejít k původnímu zdroji...
    7. BAKKER, B. B. and C. A. KLINGEN, 2008. Poland: A Beacon of Resilience in Europe. In How Emerging Europe Came Through the 2008/09 Crisis. International Monetary Fund. https://doi.org/10.5089/9781616353810.071 Přejít k původnímu zdroji...
    8. CANTOR, R. and F. PACKER, 1996. Determinants and impact of sovereign credit ratings. Economic policy review, vol. 2, issue 2. Přejít k původnímu zdroji...
    9. COUDERT, V. and M. GEX, 2013. The interactions between the credit default swap and the bond markets in financial turmoil. Review of International Economics, vol. 21, issue 3, pp. 492-505. https://doi.org/10.1111/roie.12050 Přejít k původnímu zdroji...
    10. DAVIS, J. S., 2015. The trilemma in practice: Monetary policy autonomy in an economy with a floating exchange rate. Annual Report, Globalization and Monetary Policy Institute, pp. 2-9.
    11. DOSHI, H., K. JACOBS and V. ZURITA, 2017. Economic and financial determinants of credit risk premiums in the sovereign CDS market. The Review of Asset Pricing Studies, vol. 7, issue 1, pp. 43-80. https://doi.org/10.1093/rapstu/rax009 Přejít k původnímu zdroji...
    12. EYSSELL, T., H. G. FUNG and G. ZHANG, 2013. Determinants and price discovery of China sovereign credit default swaps. China Economic Review, vol. 24, pp. 1-15. https://doi.org/10.1016/j.chieco.2012.09.003 Přejít k původnímu zdroji...
    13. FONTANA, A. and M. SCHEICHER, 2016. An analysis of euro area sovereign CDS and their relation with government bonds. Journal of Banking & Finance, vol. 62, pp. 126-140. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2015.10.010 Přejít k původnímu zdroji...
    14. FRANKEL, J., 2010. Monetary policy in emerging markets. In Handbook of monetary economics vol. 3, pp. 1439-1520). Elsevier. https://doi.org/10.1016/B978-0-444-53454-5.00013-X Přejít k původnímu zdroji...
    15. GEORGIADIS, G. and F. ZHU, 2021. Foreign-currency exposures and the financial channel of exchange rates: Eroding monetary policy autonomy in small open economies? Journal of International Money and Finance, vol. 110, 102265. https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2020.102265 Přejít k původnímu zdroji...
    16. GOREA, D. and D. RADEV, 2014. The euro area sovereign debt crisis: Can contagion spread from the periphery to the core? International Review of Economics & Finance, vol. 30, pp. 78-100. https://doi.org/10.1016/j.iref.2013.10.003 Přejít k původnímu zdroji...
    17. GÓR-HOLECZ, F., P. KOLOZSI, ZS. NOVÁK and Á. ZÁGONYI, 2016. Az Önfinanszírozási program koncepciója és hatásmechanizmusa. In Hoffmann M. & Kolozsi P. (eds): Az Önfinanszírozási program első két éve. Magyar Nemzeti Bank, pp. 7-34.
    18. HASAN, I., M. MARRA, T. Y. TO, E. WU and G. ZHANG, 2023. COVID-19 pandemic and global corporate CDS spreads. Journal of banking & finance, 147, 106618. https://doi.org/10.1016%2Fj.jbankfin.2022.106618 Přejít k původnímu zdroji...
    19. HASSAN, M. K., G. M. NGENE and J. S. YU, 2015. Credit default swaps and sovereign debt markets. Economic Systems, vol. 39, issue 2, 240-252. https://doi.org/10.1016/j.ecosys.2014.07.002 Přejít k původnímu zdroji...
    20. HASSAN, T. A. and T. ZHANG, 2021. The economics of currency risk. Annual Review of Economics, vol. 13, pp. 281-307. https://doi.org/10.1146/annurev-economics-092220-103354 Přejít k původnímu zdroji...
    21. HO, S. H., 2016. Long and short-runs determinants of the sovereign CDS spread in emerging countries. Research in International Business and Finance, vol. 36, pp. 579-590. DOI: https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2015.07.001 Přejít k původnímu zdroji...
    22. HULL, J., 2012. Risk management and financial institutions (Vol. 5). John Wiley & Sons. New Jersey
    23. IMF, 2014. Revised Guidelines for Public Debt Management. International Monetary Fund. https://www.imf.org/external/np/pp/eng/2014/040114.pdf Přejít k původnímu zdroji...
    24. JORDÀ, Ò., 2005. Estimation and inference of impulse responses by local projections. American economic review, vol. 95, issue 1, pp. 161-182. 10.1257/0002828053828518 Přejít k původnímu zdroji...
    25. KISS, G. D., S. ALIPANAH and D. Sallai, 2024. The relevance of network effects on the Central-Eastern European (CEE) stock market indices, 2008 Q1-2022 Q1. REGIONAL STATISTICS, vol. 14, issue 2, pp. 1-26. 10.15196/RS140206 Přejít k původnímu zdroji...
    26. KOCSIS, Z. and D. NAGY, 2011. Szuverén CDS-felárak dekompozíciója. MNB Szemle, vol 6 issue 10, pp. 36-50.
    27. KOCSIS, Z. and Z. MONOSTORI, 2016. The role of country-specific fundamentals in sovereign CDS spreads: Eastern European experiences. Emerging Markets Review, vol. 27, pp. 140-168. https://doi.org/10.1016/j.ememar.2016.05.003 Přejít k původnímu zdroji...
    28. KOLOZSI, P. P. and M. HOFFMANN, 2016. Reduction of External Vulnerability with Monetary Policy Tools-Renewal of the monetary policy instruments of the National Bank of Hungary (2014-2016). Public Finance Quarterly, vol. 61, issue 1, pp. 7-33.
    29. LE, C., D. DICKINSON and A. LE, 2022. Sovereign risk spillovers: A network approach. Journal of Financial Stability, vol. 60, 101006. https://doi.org/10.1016/j.jfs.2022.101006 Přejít k původnímu zdroji...
    30. LENTNER CS., L. VASA and SZ. HEGEDŰS, 2021. A Comparative Analysis of the Debt Dynamics of Municipalities and their Municipally Owned Corporations in the EU Member States with a Special Focus on Hungary. Romanian Journal of Romanian Affairs. vol. 21, issue 1, pp. 134-153.
    31. LÜTKEPOHL, H., 2005. New introduction to multiple time series analysis. Springer Science & Business Media. Berlin Přejít k původnímu zdroji...
    32. MAGAS, A. I., 2018. Financial Adjustment in Small, Open Economies in Light of the "Impossible Trinity" Trilemma. Financial and Economic Review, vol. 17, issue 1, pp. 5-33. http://doi.org/10.25201/FER.17.1.533 Přejít k původnímu zdroji...
    33. MELLIOS, C. and E. PAGET-BLANC, 2006. Which factors determine sovereign credit ratings?. The European Journal of Finance, vol. 12 issue 4, pp. 361-377. 10.1080/13518470500377406 Přejít k původnímu zdroji...
    34. MoF CZ, 2010. The Czech Republic Funding and Debt Management Strategy for 2011. Ministry of Finance of the Czech Republic Debt and Financial Asset Management Department. http://www.mfcr.cz/en/themes/state-debt/publications-and-presentations/funding-and-dept-management-strategy/2010/funding-dept-management-strategy-2010-11696
    35. MoF PL, 2015. Public Debt in Poland - Annual Report 2014. Ministry of Finance Poland. http://www.mf.gov.pl/documents/766655/8661b4bc-1fc7-4e20-b548-c711c8dde031
    36. MOLNÁR, D. and G. REGŐS, 2019. Az államadósság-kezelés átalakulása a visegrádi országokban. Polgári Szemle, vol. 15 issue 1-3, pp. 158-176. 10.24307/psz.2019.0910 Přejít k původnímu zdroji...
    37. PELTONEN, T. A., M. SCHEICHER and G. VUILLEMEY, 2014. The network structure of the CDS market and its determinants. Journal of Financial Stability, vol. 13, pp. 118-133. dx.doi.org/10.1016/j.jfs.2014.05.004 Přejít k původnímu zdroji...
    38. RAMOS-FRANCIA, M. and J. G. RANGEL, 2012. Revisiting the effects of country specific fundamentals on sovereign default risk. Economics Bulletin, vol. 32, issue 4, pp. 3008-3016.
    39. SABKHA, S., C. DE PERETTI and D. MEZZEZ HMAIED, 2019. International risk spillover in sovereign credit markets: an empirical analysis. Managerial Finance, vol. 45 issue 8, pp. 1020-1040., https://doi.org/10.1108/MF-11-2017-0490 Přejít k původnímu zdroji...
    40. SÁGI, J. and B. FERKELT, 2020. Monetary policy and transmission in the eurozone and in Hungary before and after the 2008-2009 crisis. Aposztróf Kiadó, Budapest
    41. SAMITAS, A., E. KAMPOURIS and S. POLYZOS, 2022. Covid-19 pandemic and spillover effects in stock markets: A financial network approach. International Review of Financial Analysis, vol. 80, 102005., https://doi.org/10.1016/j.irfa.2021.102005 Přejít k původnímu zdroji...
    42. SIMON, J. and H. SIMON-ANDRÁS, 2019. Assessment of the macroeconomic risk analysis of international credit rating agencies against the principles of soundness and credibility. PUBLIC FINANCE QUARTERLY, vol. 64, issue 3, pp. 337-349. Přejít k původnímu zdroji...
    43. SUPRIYADI, A., 2014. Extarnal Vulnerability Indicators: The Case of Indonesia. Statistical Department Bank Indonesia. https://www.bis.org/ifc/events/7ifcconf_supriyadi.pdf.
    44. TÖRÖK, L., 2022. Ambivalent Change in CDS Spreads in 11 Euro Area Countries. Public Finance Quarterly, vol. 67, issue 1, pp. 100-115. https://doi.org/10.35551/PFQ_2022_1_6 Přejít k původnímu zdroji...
    45. TÓTH, B., 2020. Államadósság-kezelési stratégiák alakulása Közép-Európa országaiban. In: Kovács T. & Szóka K. (Ed). XIV. Soproni Pénzügyi Napok: "Gazdaságvédelem és pénzügyi kiutak" pénzügyi, adózási és számviteli szakmai és tudományos konferencia: Konferenciakötet, pp. 188-207. Soproni Felsőoktatásért Alapítvány
    46. YANG, L., L. YANG and X. CUI, 2023. Sovereign default network and currency risk premia. Financial Innovation, vol. 9 issue 1, p.83. https://doi.org/10.1186/s40854-023-00485-3. Přejít k původnímu zdroji...

    Zpět na obsah